硅酸鋁板廠家迎來量利雙贏？

      節能保溫材料龍頭企業，核心產品為硅酸鋁板、硅酸鋁針刺毯、硅酸鋁纖維毯。公司核心產品陶瓷纖維、硅酸鋁板材料2016 年收入占比約86%、13%。公司為全國陶瓷纖維唯一龍頭，市場占有率約3 成，憑借不錯的保溫節能性能以及多年的技術積淀，公司陶瓷纖維下游應用較為廣泛，可應用于供暖管道（約30%）、石化（15%）、鋼鐵（7~8%）、船舶、光熱發電、余熱蓄熱等多個領域。巖棉產品主要應用于建筑外墻保溫，應用領域已由前期的商業、工業建筑向高層住宅擴充，公司為國內規模排名靠前的巖棉生產廠家之一。
　　技術工藝改良帶動新產品、新市場開拓，陶瓷纖維中高端產品占比持續提升。2016 年以來公司外資控股股東對公司的技術工藝提升起到了關鍵作用，公司新產品如氧化鋁、納米板系列迎合了下游客戶對節能標準提升的需求，同時新市場（光熱發電、余熱蓄熱）的開拓使得公司高毛利的中高端產品占比持續提升。2017 年上半年公司硅酸鋁板收入約5.6 億元、同比增長23.5%，增速較往年顯著改善；毛利率約34.7%、同比提升4.4 個百分點。
　　　　于2015 年下半年正式成為公司控股股東，自2016 年開始公司經營、管理效率提升開始顯現：1）公司采取縮短賬期、變更付款方式，同時調整價格的方法加大收款力度，盈利質量顯著改善（經營性現金流凈額大幅超過凈利潤）；2）盈利水平提升的同時持續降低杠桿率，公司資產負債率由2015年末的10.2%下降至2017H1 的2.3%。3）持續挖潛內生增長，控制資本支出，奇耐的技術輸入使得公司產能運轉率（提升約20%）、單位成本大幅改善。
　　   首次覆蓋，給予"增持"評級。我們預計公司下游石化等領域拿單進展順利，下半年收入繼續維持較快增長可期；公司2018年巖棉5萬噸新產能投產使得巖棉業務高增長得到保障；大股東奇耐對公司經營、管理效率提升具備一定持續性。我們預計公司2017-2019年EPS約0.49、0.67、0.81元，給予2017年PE 28倍，目標價13.72元。